Inflace je tady a ČNB začíná zvedat úroky

Česká inflace atakuje 3 %, což je horní hranice toho, kde by ji centrální banka chtěla vidět. Inflace v USA je dokonce na 5 %, a to je největší hodnota od roku 2008. Nicméně, trhy sází na to, že se jedná pouze o krátkodobý jev, a proto tato čísla nakonec nikoho nevystrašila. Akciové indexy se dokonce posunuly na nová maxima a od začátku roku jsou některé o více jak 10 % výše.

shutterstock_732185581.jpg

(Očima Martina Mašáta)

Hlavním tématem v České republice v červnu byla otázka, zda Česká národní banka jako jedna z prvních zvýší úrokové sazby. A stalo se. Pro zvýšení sazby hlasovalo 5 členů rady a jeden hlas zněl dokonce pro zvýšení o 0,5 %. Rozhodnutí bylo většinou trhu očekáváno, protože inflace je nad cílem centrální banky dlouhodobě a pandemie pomalu odeznívá. Podle vyjádření guvernéra České národní banky Jiřího Rusnoka můžeme očekávat do konce roku ještě další zpřísnění měnové politiky.

Akcie se obecně posouvaly opět výše. Vítězem se staly akcie obřích technologických firem, tzv. FANG+, které přidaly dokonce 9,7 % za měsíc. Za jejich cestou nahoru stojí pokles výnosů, který zlevňuje financování a vylepšuje současnou hodnotu budoucích zisků.

I přes vysoká inflační čísla nezačaly trpět dluhopisové trhy. Výnosy se dokonce posunuly mírně níže (ceny výše), a to i v České republice, kde došlo ke zvýšení základní úrokové sazby. Za zvýšenou poptávkou po dluhopisech je především přesvědčení analytiků a představitelů centrálních bank, že se inflace brzy vrátí k normálním hodnotám a tedy klesne.

Sázky na růst základní sazby pomáhaly české koruně, která postupně posilovala až na úroveň 25,50 CZK/EUR. Od loňského 1. čtvrtletí, kdy kulminoval strach z pandemie, je koruna o 8 % silnější a vůči dolaru je to dokonce o 17 %.

Výnosy vybraných 10letých státních dluhopisů za posledních 5 let

Po prudkém nárůstu výnosů nastala v posledním měsíci mírná korekce, a to i v České republice, navzdory zvýšení krátkodobé úrokové sazby. Aktuálně se desetiletý český státní dluhopis prodává s výnosem 1,5 %.

 

Vývoj vybraných finančních indexů za posledních 5 let

Ceny akcií rostly především v rozvinutých zemích, ztrácely naopak nerozvinuté trhy a také střední Evropa. Nicméně od počátku roku si investoři všude připisují velice solidní zhodnocení, které je tažené optimismem jdoucím ruku v ruce s klesajícími počty nakažených, i s obrovským množstvím peněz napumpovaných do ekonomik centrálními bankami.

Vývoj kurzu koruny vůči euru a dolaru za 5 let

Kurz koruny pokračoval v postupném posilování vůči euru. Dobrý výhled vývoje ekonomiky, postupné rušení jednotlivých omezení a vyšší úroky než v eurozóně lákají do koruny investory a tím tlačí na její posilování.

Optikou finančních indexů

Trh

Červen

Od počátku roku

Za poslední rok

MSCI World (svět)

+1,4 %

+12,2 %

+37,0 %

S&P 500 (USA)

+2,2 %

+14,4 %

+39,4 %

EuroStoxx 50 (Evropa)

+0,6 %

+14,4 %

+25,7 %

CECE EUR (střední Evropa)

-1,3 %

+14,3 %

+25,0 %

MSCI rozvíjející se trhy

+1,0 %

+6,5 %

+38,1 %

Index českých státních dluhopisů

-0,3 %

-3,3 %

-5,0 %

Ropa WTI

+10,8 %

+51,4 %

+87,1 %

FX CZK/EUR

-0,1 %

+2,9 %

+4,7 %

Hlavní akciové trhy byly i v červnu v plusu a od počátku roku jsou v pozitivních číslech všechny sledované akciové indexy. Záporný výsledek vývoje českého dluhopisového indexu je způsoben poklesem cen krátkodobých dluhopisů. Ty byly zasaženy zvednutím základní sazby ze strany ČNB. Optimismus na trzích je vidět i na ceně ropy, která se díky oživující poptávce posunula o dalších 10 % výše.

 

Výhled

Nebereme na lehkou váhu inflační čísla, a tak v současnosti ve větší míře využíváme protiinflační instrumenty a máme nižší průměrnou splatnost (duraci) ve fondu Partners Bond Opportunity.

V akciových fondech jsme se díky prudkému růstu cen a hrozbě vyšších výnosů, které mohou zdražit financování, přesunuli do více defenzivních segmentů jako je například maloobchod.

U koruny je situace jednoduchá. Nejen my, ale i většina analytiků a také prognóza České národní banky předpokládá, že koruna bude i nadále posilovat. Proto jsme u cizoměnových investic zajištěni do české koruny.

 

Výkonnost fondů ze skupiny Partners za poslední rok

Fond

Červen

Od počátku roku

Za poslední rok

Partners Bond Opportunity

+0,0 %

+1,3 %

+3,4 %

Partners Universe 6

+0,1 %

+1,5 %

+4,9 %

Partners Universe 10

+1,1 %

+4,6 %

+11,7 %

Partners Universe 13

+0,8 %

+5,4 %

+14,0 %

Partners 7 Stars

+0,6 %

+7,5 %

+17,8 %

Partners Dividend Selection

+1,5 %

+10,0 %

+26,4 %

Trigea realitní fond

+0,1 %

+1,0 %*

+4,3 %

V souladu s vývojem finančních trhu skončily v červnu všechny Partners fondy v kladných číslech. Nejtěžší situaci měl konzervativní fond Partners Bond Opportunity, který i přes růst krátkodobých sazeb neklesl a udržel hodnotu majetku klientů. Velice solidní čísla jsou vidět také u akciových fondů Partners 7 Stars a Partners Dividend Selection, které těží z rychlého poklesu nakažených, a tedy z optimismu panujícího na trzích.

 

Autor: Martin Mašát, CFA, portfolio manažer, Partners investiční společnost